(资料图片)

国金证券股份有限公司刘宸倩近期对金徽酒进行研究并发布了研究报告《Q4疫情拖累，费投和人员待遇提升》，本报告对金徽酒给出买入评级，当前股价为27.34元。

金徽酒(603919)　　业绩简评　　3月22日，公司发布年报，2022年实现营收20.12亿元，同比+12.49%，归母净利2.80亿元，同比-13.73%。其中22Q4营收4.50亿元，同比+0.69%，归母净利0.67亿元，同比-18.63%。　　经营分析　　Q4受疫情扰动，全年升级+省外扩张趋势不改。　　1）分产品看，22年高（百元以上）/中（30-100元）/低档（30元以下）收入为12.67/6.81/0.34亿元，同比+15.7%/+4.5%/+107%，高档占比提升2pct至64%。22年销量1.4万吨，高档量+14.3%、价增1.2%；中档量-8.8%、价增14.5%；低档量+25.9%、价增64.4%，吨价提升由提价+结构升级贡献。预计年份系列增速40%左右（占比15%）、柔和系列增速20%多（占比30%左右）、星级系列在四星拉动下实现正增长（占比40%）、能量系列占比10%左右。　　2）分区域看，22年甘肃东南部/兰州及周边/甘肃中部/甘肃西部/其他区域营收6.57/4.57/2.33/1.69/4.64亿元，同比+31.7%/-3.1%/-1.6%/+3.9%/+18.5%，基地市场表现稳健，省外占比+1.2pct至23.4%。华东销售公司成立，原计划达成百人百商百万，最终22年招商70名，回款约5千万。新设新疆合资公司、北方品牌公司，加快提升大西北市场份额。　　3）单季度看，Q4甘肃东南部/兰州及周边/甘肃中部/甘肃西部/其他地区营收同比+88.7%/-54.6%/-24.4%/+127.3%/-11.9%；Q4高/中/低档营收同比+6.5%/-10.5%/+207.1%，系疫情反复影响。　　费投大幅提升，大客户积极开拓。22Q4净利率同比-3.7pct，1）毛利率同比+7pct，主因升级贡献；2）管理/销售费率同比+2.3/+23.9pct，预计系年底费用确认；3）税金及附加占比同比-2pct。22年净利率同比-4.3pct，毛利率/销售费率/管理费率同比-1.0/+5.3/+0.8pct，广宣/销售员工薪酬/业务推广费率同比+0.8/1.1/+3.3pct，预计系22年深入开展大客户运营（省外经销商净增50%多），加大消费者培育、品牌建设，人员待遇也有改善。公司2023年力争实现营业收入25亿、净利润4亿，其中金徽18+20保持40-50%的高速增长，柔和、能量较快增长，星级恢复性增长。春节返乡潮起，大众价格带爆发，公司1月实现20%多动销增长，节后积极补库存。Q2迎来低基数，商务、宴席需求回补将带动次高端扩容，看好省内升级空间；省外也将加快推进招商布局。　　盈利预测、估值与评级　　考虑疫情影响升级和省外招商进度，我们调整23-24年利润（下调8%/7%），并引入25年预测，预计利润增速为43%/27%/25%，对应EPS为0.79/1.01/1.26元，当前股价对应PE为34/27/21X，维持“买入”评级。　　风险提示　　疫情反复风险；区域市场竞争加剧；升级速度低预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中银证券邓天娇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.38亿，根据现价换算的预测PE为40.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金徽酒（603919）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

〖 证星研报解读 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。