随着日元攀升至一个月来的最高水平，2023年除了失望之外一无所获的日元多头终于开始重获信心。

由于日本央行坚持超宽松政策，日元有望上涨10%的预测尚未成为现实，但该货币正处于转折点的迹象越来越多。一些看涨日元的国际投资者并没有改变立场，并找到了更多看涨日元的理由，越来越多地将日元走强的希望寄托在全球经济衰退的开始上。 

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原因显而易见。摩根大通经济学家表示，由于通胀超出预期，各国央行被迫继续紧缩政策，主要经济体崩溃的可能性正在上升。考虑到这一点，往往受益于避险情绪的日元的长期价值似乎被市场低估，该货币通胀调整后的贸易加权汇率徘徊在1971年的低点附近。

万达研究公司（Vanda Research）策略师维拉吉·帕特尔（Viraj Patel）表示，“我们只会越来越接近最终的全球衰退风险，随着我们进入年底和明年，这种可能性只会增加”。他预计，如果全球经济陷入衰退，日元将升值20%左右。“这只是时间问题”。

事实上，日元本月已升值约3%，从上半年表现最差的10国集团（G10）货币摇身一变，领先于几乎所有其他货币。周三，美元兑日元突破了备受关注的140整数心理关口，连续5天下跌。在期权市场，投资者似乎也在本月晚些时候美联储和日本央行利率决议之前，为日元走强做准备。

今年伊始，日元多头乐观的理由原本很充分：去年日本政府自1998年以来首次支撑日元汇率，有效地为日元设定了一个下限；此外，日本央行似乎有望收紧其高度宽松的货币政策，而随着经济放缓，其他央行被视为即将降息。

令人失望的是，日元跌回了去年10月促使政府出手干预的水平，日本的政策制定者还在唱“鸽”，美联储继续加息以试图控制通胀。

日元升值事关衰退押注

瑞银全球财富管理（UBS Global Wealth Management）认为，目前决定日元表现的关键因素是美国经济衰退的时机。

虽然这家瑞士资产管理公司下调了对日元的看涨预期，但其全球外汇和大宗商品主管多米尼克•施耐德（Dominic Schnider）仍持乐观态度，并预计美元兑日元到2023年底将下跌9%以上，达到128。

他表示，一旦美国经济数据开始放缓，日元应该会升值。他补充称，“如果金融市场压力再度浮现，持有日元多头头寸在投资组合中也可以起到避险的作用”。他指的诸如3月份美国几家地区性银行倒闭导致日元反弹的情况。

凯投宏观（Capital Economics）也支持日元走强的观点，预计美元兑日元的年底目标价为130。该公司预计，随着发达经济体陷入衰退，风险偏好减弱，避险资产将在下半年收复失地。

华尔街分歧犹存

彭博社调查的经济学家预测，未来6个月美元兑日元将跌至135，而远期市场则表明日元的升值路径更为温和。

自11月份以来，美元兑日元未来6个月和12个月的风险逆转指标一直处于负值区域，这表明期权交易员也预计该货币对将会下跌。 

尽管如此，华尔街的许多投资者仍然有待说服。上周，资产管理公司加大了对日元的空头押注，使此类押注达到今年以来的最高水平，杠杆基金也增加了空头头寸。摩根大通上周五将年底前美元兑日元汇率目标从142上调至152，意味着日元将贬值7.5%。

但对于愿意坚持看涨日元的人来说，在某种程度上，日元上涨的理由很难被忽视。

美国银行预计，到年底，美元兑日元将小幅上涨3%至145，但随着更广泛的经济衰退持续，明年日元仍有升值空间。

美国银行策略师Athanasios Vamvakidis表示，当美联储最终被迫降息时（根据美国银行的预测，将在2024年中期左右），日元最终将走高。

编辑：王晓伟

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